国泰君安:インフレが来るかどうかは供給側の改革が必要です

貨幣の量の方程式MV=PQによると、貨幣の成長は経済成長、物価、貨幣の移動速度に起因します。

余った通貨が実体経済に流れていないと、お金はどこに行ってしまいますか?中心となるのは2つです

一つは債務の循環とポンチの融資の転がることを維持して、資金が大量に沈殿してそれによって貨幣の流通の速度のVを招きます。統計の口径、貯蓄習慣、金融構造、貨幣化の程度などの影響を受け、静的にM2/GDPを国際比較することは困難ですが、国内のM2/GDPがダイナミックに上昇することは、資金の使用効率が低下することを意味し、資金が非効率な部門に流れて沈殿し、キャッシュフローが借入コストをカバーできないため、非効率な部門は借金で賄うことになります。無駄な資金需要が絶えず発生し、デットのリスクが蓄積されます。生産能力が過剰な重化学工業の国営企業、3、4都市の小規模開発業者、地方融資プラットフォームなどの資金ブラックホールが絶えずレバレッジを加え、1月に新たに追加された人民元借款が2兆5100億元、企業融資が3兆4200億元で、市場の予想を大きく上回ったことも、債務が雪だるま式に膨らみ、速くなることを示している。

2015年末までに、政府部門全体の債務はすでに38兆2000億元に達し、GDPに占める割合は56.5%に達しています。2008年の金融危机の後、政府部門のレバレッジ率は比較的速く上昇し、2008-2015年の間に16.5%増加しました。

2015年末の時点で、住民部門の負債は27兆0千億元です。このうち、消費性貸付が19.0兆元、経営性貸付が8.0兆元で、2015年のGDPに占める割合は39.9%でした。

2015年末現在、非金融企業の債務総額は105兆6000億元で、GDPに占める割合は156.1%です。2008年の金融危機後、非金融企業のレバレッジは大幅に上昇し、2008年から2015年の間に58.1%も急増し、地域の資金調達プラットフォームの債務を考慮しなくても、45.4%も上昇しました。

政府、住民、非金融企業の3つの部門の債務を合計することにより、2015年末までに、中国実体経済の債務規模は162.3兆元となり、実体経済のレバレッジ率は239.8%となりました。2008年の金融危机の後、中国の実体経済のレバレッジ率が急速に上昇し、2008-2015年の間に82.8%も急増したことがわかります。